特斯拉的盈利之路，其实就是卖“碳”之路

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［ 特斯拉盈利不是靠卖车，而是靠卖碳积分和炒比特币，对于一家主机厂来说，这简直是不务正业，这跟卖房、卖股权的海马汽车又有什么区别？］
当地时间4月26日盘后，特斯拉发布了2021年第一季度财报，归属于普通股股东的净利润为4．38亿美元，创史上最高季度盈利纪录。
这个数据看上去很美好，但资本市场却给出了差评：次日，特斯拉股价收盘大跌4．53％，市值蒸发321亿美元（约合人民币2082亿元）。
为什么会这样？
因为特斯拉盈利不是靠卖车，而是靠卖碳积分和炒比特币，对于一家主机厂来说，这简直是不务正业，这跟卖房、卖股权的海马汽车又有什么区别？
虽然特斯拉已经连续七个季度实现盈利，但是仔细分析财报，特斯拉盈利的秘诀都靠卖碳积分，这与其年销量高达50万辆、市值在全球车企中遥遥领先的身份地位根本不匹配。从这个维度分析，特斯拉的估值是被严重高估了。再往后，它的日子会很不好过。
卖“碳”11年获利42亿美元
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特斯拉的盈利之路，其实就是卖“碳”之路。
美国和欧盟都对汽车行业实施严格的碳排放管理制度，未达标者会被重罚。以欧盟为例，2020年欧盟范围内所销售的95％新车碳排放平均水平需到每公里不超过95克，超出部分将受到每车95欧元／克／公里的处罚。大众集团就因未能达到欧盟2020年二氧化碳排放目标，将面临超过1亿欧元的罚款。
超标车企为了不被罚款，只能斥巨资向新能源车企购买碳排放积分，作为全球电动车销量最高的特斯拉自然坐收渔人之利。
但是特斯拉卖碳积分，可不是这两年的事，而是始于2010年。因为，从2009年开始，美国加州就开始实施零排放汽车法案，要求车企达到一定零排放积分，后被其他11个州采纳。

（特斯拉2011－2018年碳积分收入，图源：彭博社）
截至目前，特斯拉已经卖了11年的“碳”，据不完全统计，累计收入已经超过42亿美元。
特斯拉是什么时候开始赚钱的呢？2019年第三季度，当季净利为1．43亿美元。
2020年，斯拉首次实现全年盈利，净利润为7．21亿美元，而这一年的碳积分收入是15．8亿美元，去除这部分收入，全年净利应该是－8．69亿美元。
今年一季度，特斯拉盈利4．38亿美元，减去碳积分收入5．18亿美元，净利润为－0．8亿美元，若再减去炒比特币赚的1．01亿美元，实际净利应为－1．8亿美元。

这样来看，特斯拉盈利完全是“胜之不武”，不是靠卖车，全靠卖碳积分。
所以，特斯拉2021年Q1财报出来后，虽然总体表现不错，总营收同比增长74％，净利润达4．38亿美元，创史上最高季度盈利纪录，但股价却在第二天大跌4．53％。
特斯拉的好日子已经到头了
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随着新能源汽车窗口期的到来，成立近18年的特斯拉这两年过得很是惬意，新车年销量已达50万辆，稳拔头筹，市值也在全球车企中遥遥领先，但其自身汽车业务居然还未实现盈利，这简直是一件天方夜谭的事情。
本周二股价大跌后，特斯拉目前总市值6764亿美元，比排在第二的丰田汽车（2136．25亿美元）还多出两倍多，正常人都会抛出疑问：资本市场是否高估了特斯拉？高估了多少？
当下资本对新能源汽车的追捧已经逐渐失去理性，这里面既包括长期看好新能源汽车的长线投资者，也包括只想迎着风口大赚一笔的短线投机者，后者正是新能源汽车泡沫的幕后推手。特斯拉的投资者中，显然有不少这样的短线投机者。
虽然新能源汽车如今风头正盛，但特斯拉往后的日子会更难过。
为什么这么说？
首先，特斯拉在产能爬坡阶段，产品质量无法得到保障，出现安全隐患，Model 3集中出现刹车失灵问题就是由此而来，马斯克也曾承认“解决Model 3产能之路就是通向地狱之路”。终有一天，特斯拉要为这些不负责任的行为买单，而这一天已经来了。
近期，特斯拉质量问题集中爆发，“刹车门”和自动驾驶系统带来的负面影响让其在中美两国备受指责，并遭遇严重的品牌信任危机。
另一边，竞争对手越来越多，也越来越强大，传统车企加快转型步伐，推出了极氪001、福特mustang mache等有力竞品，另外还有华为、小米、苹果、百度等新的竞争者出现，而且华为、小鹏等对手的智能技术都很强大，对特斯拉造成很大的威胁。
从经营维度来看，特斯拉通过零部件本土化和改用磷酸铁锂电池大幅降低生产成本，实现汽车销售毛利率连续增长，但如今原材料不断上涨，生产成本压缩空间越来越小，要提升毛利率越来越难，加上汽车业务一直没有真正实现盈利，这将给特斯拉带来不小的经营压力。
特斯拉本来有着很强的品牌和技术优势，只是一手好牌却被自己打烂了，如今四面楚歌，未来的日子大概率不会好过。
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